Кыргызстан за несколько лет вывел криптоиндустрию из правового вакуума и сделал ее регулируемым сектором. Однако зрелой криптоэкономики в стране пока нет, считает исполнительный директор РАКИБ Александр Бражников.
По его словам, государство лицензирует операторов обмена и криптобиржи, ведет реестры и требует отчетность. Власти облагают майнинг специальным налогом и ужесточают правила противодействия отмыванию доходов. Эксперт называет текущий этап быстрым институциональным становлением: рынок вырос по числу операций и обороту, но пока в основном сводится к обмену активов. Инвестиционные продукты, токенизация реальных активов, корпоративное применение блокчейна и прозрачные механизмы защиты клиентов находятся на ранней стадии.
Хотите еще эксклюзивных новостей и аналитики? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, обсуждайте новости и делитесь мнениями о последних событиях рынка в чате!
Лицензии вместо правовой неопределенности
Нормативная база, сложившаяся после принятия Закона Кыргызской Республики «О виртуальных активах», стала фундаментом отрасли. Государство допускает выпуск, оборот криптоактивов и связанные услуги в специальном режиме. В правилах закреплены статусы оператора обмена, криптобиржи, эмитента и субъекта майнинга.
По словам Бражникова, практическая ценность этой модели в том, что бизнес выходит из правовой неопределенности. Поставщик услуг виртуальных активов должен быть юридическим лицом в Кыргызстане и работать по лицензии. Регулятор устанавливает требования к отчетности и применяет надзорные меры. В 2025 году Финнадзор отозвал лицензии у 26 поставщиков услуг, еще у трех приостановил деятельность.
Эксперт видит в этом важный сигнал: регистрация не является разовой формальностью. Лицензия предполагает постоянное соблюдение правил. В том же году регулирование стало жестче. Власти усилили идентификацию клиентов и бенефициаров, контроль операций и отчетность, ограничили анонимные инструменты, повысили ответственность руководителей площадок и защиту инвестора.
По оценке Бражникова, это прагматичный курс на рынок, прозрачный для налогового и финансового контроля. Отношение властей к отрасли он называет осторожно-поддерживающим. Правительство и Финнадзор видят в криптоактивах не параллельную денежную систему, а новый сегмент финансового рынка. При контроле рисков этот сегмент может привлечь предпринимателей, создать налоговую базу и развить цифровые компетенции.
Миллионы транзакций, но не миллионы инвесторов
В открытых материалах регулятора нет официальной оценки числа граждан, владеющих криптоактивами. Поэтому, по словам Бражникова, говорить о «миллионах криптоинвесторов» некорректно. При этом косвенные показатели подтверждают высокую активность рынка.
Согласно годовому отчету Финнадзора, в 2025 году поставщики услуг виртуальных активов провели 2 122 177 транзакций. Их совокупный оборот достиг 2,735 трлн сомов. Эксперт предупреждает, что транзакции нельзя приравнивать к уникальным пользователям.
Один клиент может совершать множество операций. Часть оборота может носить профессиональный или трансграничный характер. Тем не менее криптовалюты уже стали заметным инструментом обмена и конвертации. Ими интересуется не только узкое технологическое сообщество.
Население активно пользуется обменными сервисами. Но, по мнению Бражникова, финансовая грамотность должна развиваться быстрее. Это же касается оценки волатильности, хранения ключей и проверки контрагентов. Регулятор связывает дальнейшее развитие отрасли с тестированием знания рисков и более полной идентификацией клиентов.
Рынок операторов: на обмен приходится 94% оборота
Власти расширяют лицензирование, реестры и эмиссию регулируемых виртуальных активов. Одновременно они усиливают процедуры противодействия отмыванию денег и мониторинга транзакций (AML/KYT), проверки и санкции. По мнению Бражникова, в таких условиях преимуществом для бизнеса станут комплаенс, прозрачная корпоративная структура и подтверждаемая защита клиентских средств. Агрессивный маркетинг такой роли не сыграет.
Эксперт предлагает выделять крупнейших участников рынка не по брендам, а по категориям лицензированных операторов. Это обменные сервисы, криптобиржи, эмитенты виртуальных активов и майнинговые компании. По данным Финнадзора, на 1 июля 2025 года было выдано 186 лицензий операторам обмена и 13 — операторам торгов. Позднее в годовом отчете регулятор зафиксировал 82 новых оператора обмена и пять новых эмитентов за 2025 год.
Рынок при этом крайне концентрирован по функциям. В 2025 году оборот операторов обмена составил 2,578 трлн сомов — более 94% общего объема. На криптобиржи пришлось 157,2 млрд сомов. По словам Бражникова, в стране пока доминирует конвертация, а не развитая биржевая экосистема с инвестиционными и корпоративными продуктами.
Государственный реестр включал шесть выпусков виртуальных активов номинальной стоимостью свыше 3 млрд сомов. Регулятор называл среди эмитентов ОсОО «МТН», ОсОО «Олд Вектор», ОсОО «Золотой сом» и ОсОО «КейДжиЭсТокен». Эксперт считает это первыми признаками токенизации, но еще не сформированным рынком цифровых ценных бумаг.
Майнинг упирается в энергетику
По оценке специалиста, Кыргызстан интересен майнерам благодаря энергетической инфраструктуре и гидроресурсам. Однако майнинг нельзя считать гарантированным источником дохода. Не стоит рассматривать его и как безусловно желательную нагрузку для энергосистемы. Вопрос решается по каждой площадке отдельно: с учетом тарифа, сезона, доступной мощности и умения майнера управлять потреблением.
Динамика налоговых поступлений от майнеров противоречива. В 2023 году они заплатили 176,51 млн сомов. Годом позже поступления снизились до 55,83 млн сомов, а в 2025 году выросли до 206,17 млн сомов.
При этом, по данным Финнадзора, с декабря 2025 года зарегистрированные субъекты майнинга сдают нулевую отчетность. Добыча на территории республики приостановлена. Эксперт предупреждает, что цифры прошлых лет нельзя механически переносить в бизнес-план. Регуляторный и энергетический риск для майнинговых проектов остается существенным.
По мнению Бражникова, рациональная стратегия — не конкурировать с населением и промышленностью за дефицитную электроэнергию. Вместо этого стоит развивать проекты с технологически и договорно управляемой нагрузкой. Майнинг может быть гибким потребителем, только если такой режим закреплен инфраструктурой и контрактом.
Следующий шаг — токенизация и доверие
Сейчас криптоиндустрия в стране служит прежде всего для обмена, перевода стоимости и доступа к цифровой ликвидности. Эксперт связывает следующий этап с токенизацией обеспеченных прав и активов. Речь идет о денежных требованиях, золоте, ценных бумагах, имущественных правах и проектах реального сектора. При этом, по его словам, потенциал не следует подменять результатом.
Инвестиционный рынок появится, когда токен будет обеспечен проверяемым активом, а права держателя станут исполнимыми. Раскрытие информации, аудит и взыскание тоже должны быть понятными. Ограничение выпуска необеспеченных активов и независимая оценка залога отвечают этой задаче. Бражников видит возможности для бизнеса в кастодиальных сервисах, аудите, аналитике, комплаенс-технологиях и платформах выпуска обеспеченных инструментов.
В 2025 году поставщики услуг виртуальных активов заплатили 1,483 млрд сомов налогов, майнеры — 206,17 млн сомов. Годом ранее совокупные поступления от обеих групп оценивались в 214,8 млн сомов. По мнению эксперта, такой рост требует более качественного надзора. Иначе быстрый оборот не превратится в устойчивое доверие.
Бражников заключает, что Кыргызстан строит прагматичную регулируемую криптоэкономику. Ее сильная сторона — ранняя правовая рамка и готовность государства работать с рынком не только через запреты. Слабая — преобладание обменных операций и зависимость майнинга от энергетики. Следующей задачей он называет превращение легализации оборота в экономику доверия с понятными правами инвестора, надежной отчетностью и обеспеченными цифровыми активами.
Хотите получить доступ к экспертным инсайдам? Подписывайтесь на наш новостной телеграм-канал, а также вступайте в сообщество BeInCrypto! Читайте последние новости и свежую аналитику криптовалют, ИИ и фондовых рынков. Будьте на шаг впереди толпы каждый день!
